Capital Structure: Cấu trúc vốn
Trong tài chính, cơ cấu vốn, đề cập đến cách mà công ty tài trợ cho tài chính của nó tài sản thông qua một số sự kết hợp của vốn chủ sở hữu, nợ, hoặc chứng khoán lai. Cơ cấu vốn của một công ty sau đó là thành phần hoặc cấu trúc của trách nhiệm pháp lý của nó. Ví dụ, một công ty bán $ 20 tỷ vốn chủ sở hữu và $ 80 tỷ trong nợ nần được cho là 20% vốn chủ sở hữu, tài trợ và 80% nợ tài trợ. Tỷ lệ nợ của công ty tài chính tổng số, 80% trong ví dụ này, được gọi là của công ty tận dụng. Trong thực tế, cơ cấu vốn có thể là rất phức tạp và bao gồm hàng chục nguồn. Tỷ lệ đòn bẩy tài là tỷ lệ sử dụng vốn của công ty đến từ bên ngoài của tài chính doanh nghiệp, ví dụ như bằng cách tham gia, thời hạn cho vay ngắn,
Modigliani-Miller định lý, đề xuất bởi Franco Modigliani và [[Merton Miller, hình thành cơ sở cho tư duy hiện đại về cơ cấu vốn, mặc dù nó thường được xem như là một kết quả hoàn toàn lý thuyết vì nó xem thường nhiều yếu tố quan trọng trong quyết định cơ cấu vốn. Định lý nói rằng, trong một thị trường hoàn hảo, làm thế nào một công ty được tài trợ không liên quan đến giá trị của nó. Kết quả này cung cấp cơ sở để kiểm tra lý do thế giới thực tại sao cơ cấu vốn “là” có liên quan, có nghĩa là, giá trị của một công ty bị ảnh hưởng bởi cơ cấu vốn sử dụng. Một số lý do khác bao gồm chi phí phá sản, cơ quan chi phí, thuế, [[thông tin bất đối xứng. Phân tích này sau đó có thể được mở rộng để xem xét liệu có trong thực tế, một cơ cấu vốn tối ưu: một trong đó tối đa hóa giá trị của công ty.
Cơ cấu vốn trong một thị trường hoàn hảo
Hãy xem xét một thị trường vốn hoàn hảo (không có giao dịch phá sản chi phí; thông tin hoàn hảo), các công ty và cá nhân có thể vay với lãi suất cùng một không thuế es; và quyết định đầu tư không bị ảnh hưởng bởi quyết định tài chính. Modigliani và Miller đã thực hiện hai phát hiện dưới những điều kiện này. ‘Đề xuất đầu tiên’ của họ là giá trị của một công ty độc lập với cơ cấu vốn của mình. Thứ hai ‘đề xuất của họ, nói rằng chi phí vốn chủ sở hữu cho một công ty sử dụng đòn bẩy là bằng chi phí của vốn chủ sở hữu cho một công ty không đòn bẩy, cộng với phí bảo hiểm bổ sung cho các rủi ro tài chính. Đó là, tăng đòn bẩy, trong khi gánh nặng rủi ro cá nhân được chuyển giữa các lớp nhà đầu tư khác nhau, tổng số rủi ro được bảo tồn và do đó không tạo ra giá trị thêm.
Phân tích của họ đã được mở rộng để bao gồm các ảnh hưởng của thuế và nợ rủi ro. Dưới một hệ thống thuế cổ điển]], khấu trừ thuế của lãi suất làm cho nợ tài chính có giá trị, đó là, chi phí vốn giảm khi tỷ lệ nợ trong cơ cấu vốn tăng. Cấu trúc tối ưu, sau đó sẽ được để có vốn chủ sở hữu hầu như không có ở tất cả.
Cơ cấu vốn trong thế giới thực
Nếu cơ cấu vốn là không thích hợp trong một thị trường hoàn hảo, sau đó không hoàn hảo tồn tại trong thế giới thực sự phải là nguyên nhân liên quan của nó. Các lý thuyết dưới đây cố gắng giải quyết một số những sự không hoàn hảo, bằng cách thư giãn các giả định trong mô hình M & M.
Lý thuyết đánh đổi
Lý thuyết đánh đổi cho phép phá sản chi phí để tồn tại. Nó nói rằng có một lợi thế tài chính với khoản nợ (cụ thể là, lợi ích về thuế nợ]]) và có chi phí tài chính với khoản nợ (chi phí phá sản và chi phí đau khổ tài chính của nợ). Lợi ích cận biên tăng hơn nữa trong giảm nợ như làm tăng nợ, trong khi tăng chi phí cận biên, vì vậy mà một công ty được tối ưu hóa giá trị tổng thể của nó sẽ tập trung vào off-thương mại này khi lựa chọn bao nhiêu nợ và vốn chủ sở hữu để sử dụng cho tài trợ. Theo kinh nghiệm, lý thuyết này có thể giải thích sự khác biệt trong tỷ lệ D / E giữa các ngành công nghiệp, nhưng nó không giải thích sự khác biệt trong cùng một ngành công nghiệp.
Lý thuyết trật tự phân hạng
Mổ lý thuyết thứ tự cố gắng để nắm bắt các chi phí thông tin bất đối xứng. Nó nói rằng các công ty ưu tiên các nguồn tài chính (tài chính nội bộ của vốn cổ phần) theo quy định của pháp luật nỗ lực ít nhất, hoặc kháng ít nhất, thích để nâng cao vốn chủ sở hữu như tài chính có nghĩa là “phương sách cuối cùng”. Do đó: tài chính nội bộ được sử dụng đầu tiên, khi điều đó là hết, sau đó nợ được phát hành, và khi nó không còn hợp lý để phát hành nợ nữa, vốn chủ sở hữu được ban hành. Lý thuyết này duy trì mà các doanh nghiệp tuân thủ một hệ thống phân cấp các nguồn tài chính và thích tài chính nội bộ khi có sẵn, và nợ được ưa thích trên vốn chủ sở hữu nếu được yêu cầu tài chính bên ngoài (vốn chủ sở hữu có nghĩa là cổ phiếu phát hành có nghĩa là mang lại quyền sở hữu bên ngoài vào công ty). Như vậy, hình thức nợ một công ty lựa chọn có thể hành động như là một tín hiệu của nhu cầu tài chính bên ngoài. Lý thuyết thứ tự mổ được phổ biến rộng rãi bởi Myers (1984) khi ông lập luận bình đẳng đó là một phương tiện ưa thích để huy động vốn bởi vì khi các nhà quản lý (người được cho là biết tốt hơn về tình trạng thực sự của công ty hơn so với nhà đầu tư) vấn đề vốn chủ sở hữu mới, các nhà đầu tư tin rằng các nhà quản lý nghĩ rằng công ty được định giá quá cao và quản lý đang dùng lợi dụng xác định giá trị hơn. Kết quả là, các nhà đầu tư sẽ đặt một giá trị thấp hơn để phát hành cổ phần mới.
Capital Structure – Cấu trúc vốn là gì?
Cấu trúc vốn là sự kết hợp cụ thể giữa nợ và vốn chủ sở hữu được một công ty sử dụng để tài trợ cho hoạt động và tăng trưởng tổng thể của nó.
Vốn chủ sở hữu phát sinh từ quyền sở hữu cổ phần trong một công ty và xác nhận quyền sở hữu đối với các dòng tiền và lợi nhuận trong tương lai của nó. Nợ dưới hình thức phát hành trái phiếu hoặc các khoản vay, trong khi vốn chủ sở hữu có thể ở dạng cổ phiếu phổ thông, cổ phiếu ưu đãi hoặc lợi nhuận giữ lại. Nợ ngắn hạn cũng được coi là một phần của cơ cấu vốn.
- Cấu trúc vốn là cách một công ty tài trợ cho hoạt động và tăng trưởng tổng thể của mình.
- Nợ bao gồm khoản tiền đã vay đến hạn trả lại cho người cho vay, thường là chi phí lãi vay.
- Vốn chủ sở hữu bao gồm các quyền sở hữu trong công ty mà không cần phải hoàn vốn bất kỳ khoản đầu tư nào.
- Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (D / E) rất hữu ích trong việc xác định mức độ rủi ro của các hoạt động vay nợ của một công ty.
Hiểu Capital Structure (cấu trúc vốn)
Cả nợ và vốn chủ sở hữu đều có thể được tìm thấy trên bảng cân đối kế toán . Tài sản của công ty , cũng được liệt kê trên bảng cân đối kế toán, được mua bằng nợ hoặc vốn chủ sở hữu. Cấu trúc vốn có thể là sự kết hợp giữa nợ dài hạn , nợ ngắn hạn, cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi của một công ty. Tỷ trọng nợ ngắn hạn so với nợ dài hạn của một công ty được xem xét khi phân tích cấu trúc vốn của nó.
Khi các nhà phân tích đề cập đến cấu trúc vốn, họ rất có thể đề cập đến tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (D / E) của một công ty, cung cấp cái nhìn sâu sắc về mức độ rủi ro của các hoạt động vay nợ của một công ty. Thông thường, một công ty được tài trợ nhiều bằng nợ có cấu trúc vốn tích cực hơn và do đó gây ra rủi ro lớn hơn cho các nhà đầu tư. Tuy nhiên, rủi ro này có thể là nguyên nhân chính thúc đẩy sự tăng trưởng của công ty.
Nợ là một trong hai cách chính mà một công ty có thể huy động tiền trên thị trường vốn. Các công ty được hưởng lợi từ nợ vì lợi thế về thuế của nó; các khoản thanh toán lãi suất do vay vốn có thể được khấu trừ thuế. Nợ cũng cho phép một công ty hoặc doanh nghiệp giữ quyền sở hữu, không giống như vốn chủ sở hữu. Thêm vào đó, trong thời điểm lãi suất thấp, nguồn nợ dồi dào và dễ tiếp cận.
Vốn chủ sở hữu cho phép các nhà đầu tư bên ngoài nắm quyền sở hữu một phần công ty. Vốn chủ sở hữu đắt hơn nợ, đặc biệt là khi lãi suất thấp. Tuy nhiên, không giống như nợ, vốn chủ sở hữu không cần phải trả lại. Đây là một lợi ích cho công ty trong trường hợp thu nhập giảm . Mặt khác, vốn chủ sở hữu thể hiện yêu cầu của chủ sở hữu về thu nhập trong tương lai của công ty.https://datawrapper.dwcdn.net/F6fec/3/
Cân nhắc đặc biệt
Các công ty sử dụng nhiều nợ hơn vốn chủ sở hữu để tài trợ cho tài sản của họ và tài trợ cho các hoạt động kinh doanh có tỷ lệ đòn bẩy tài chính cao và cơ cấu vốn linh hoạt. Một công ty trả cho tài sản bằng vốn chủ sở hữu nhiều hơn nợ có tỷ lệ đòn bẩy tài chính thấp và cơ cấu vốn thận trọng. Điều đó cho thấy, tỷ lệ đòn bẩy tài chính cao và cơ cấu vốn tích cực cũng có thể dẫn đến tốc độ tăng trưởng cao hơn, trong khi cơ cấu vốn thận trọng có thể dẫn đến tốc độ tăng trưởng thấp hơn.
Mục tiêu của ban lãnh đạo công ty là tìm ra sự kết hợp lý tưởng giữa nợ và vốn chủ sở hữu, còn được gọi là cấu trúc vốn tối ưu , để tài trợ cho các hoạt động.
Các nhà phân tích sử dụng tỷ lệ D / E để so sánh cấu trúc vốn. Nó được tính bằng cách chia tổng nợ phải trả cho tổng vốn chủ sở hữu. Các công ty hiểu biết đã học cách kết hợp cả nợ và vốn chủ sở hữu vào chiến lược công ty của họ. Tuy nhiên, đôi khi các công ty có thể phụ thuộc quá nhiều vào nguồn tài trợ bên ngoài và đặc biệt là nợ. Các nhà đầu tư có thể theo dõi cấu trúc vốn của một công ty bằng cách theo dõi tỷ lệ D / E và so sánh nó với các công ty cùng ngành.
Tại sao các công ty khác nhau có Capital Structure khác nhau?
Các doanh nghiệp trong các ngành khác nhau sẽ sử dụng cấu trúc vốn phù hợp hơn với loại hình kinh doanh của họ. Các ngành thâm dụng vốn như sản xuất ô tô có thể sử dụng nhiều nợ hơn, trong khi các công ty sử dụng nhiều lao động hoặc định hướng dịch vụ như công ty phần mềm có thể ưu tiên vốn chủ sở hữu.
Làm thế nào để các nhà quản lý quyết định về Capital Structure?
Giả sử rằng một công ty có khả năng tiếp cận vốn (ví dụ nhà đầu tư và người cho vay), họ sẽ muốn giảm thiểu chi phí sử dụng vốn của mình . Điều này có thể được thực hiện bằng cách tính chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC). Để tính WACC, người quản lý hoặc nhà phân tích sẽ nhân chi phí của mỗi thành phần vốn với tỷ trọng của nó.
Các nhà phân tích và nhà đầu tư sử dụng Capital Structure như thế nào?
Một công ty có quá nhiều nợ có thể được coi là một rủi ro tín dụng. Tuy nhiên, quá nhiều vốn chủ sở hữu có thể có nghĩa là công ty đang sử dụng kém các cơ hội tăng trưởng của mình hoặc phải trả quá nhiều cho giá vốn của mình (vì vốn chủ sở hữu có xu hướng đắt hơn nợ). Thật không may, không có tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu kỳ diệu nào được sử dụng làm hướng dẫn để đạt được cấu trúc vốn tối ưu trong thế giới thực. Điều gì xác định sự pha trộn lành mạnh giữa nợ và vốn chủ sở hữu khác nhau tùy thuộc vào ngành công ty hoạt động, giai đoạn phát triển của nó và có thể thay đổi theo thời gian do những thay đổi bên ngoài về lãi suất và môi trường pháp lý.
Các nhà phân tích và nhà đầu tư sử dụng những biện pháp nào để đánh giá Capital Structure?
Ngoài chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC), một số thước đo có thể được sử dụng để ước tính tính phù hợp của cấu trúc vốn của một công ty. Tỷ lệ đòn bẩy là một nhóm các chỉ số được sử dụng, chẳng hạn như tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (D / E) hoặc tỷ lệ nợ.
